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一个值得讨论的话题:钢筋何时会进入下行阶段

时间:2019-03-22 20:16 作者:佚名 点击:

   文|公开号码曾宁黑队

   授权发布

   核心视图

   为什么是n型:从供应方的角度来看,钢材价格大幅下跌后,供应方首先支持钢材价格,原因是对长流程钢厂产量的调控和短流程钢厂产量的被动下降,这成为了这一n型反弹阶段的重要逻辑。

   然而,另一方面,目前的长期利润接近如果金融数据能在后期继续反弹,经济触底的逻辑将在第三季度后逐渐实现,黑色期货价格可能提前反弹00英镑,短期利润反弹,供应压力将再次出现,并对钢材价格施加下行压力。。 从需求方面来看,房地产行业在第一季度经历了求职热潮,基础设施建设比往年启动得更早。 当前价格符合这一逻辑00 - 500倍,这使得一旦钢的利润被压缩,电弧炉的利润首先被压缩因此,从供应的角度来看,0 - 500将是钢铁利润的正常范围 但在未来,原有的逻辑将被削弱,需求的韧性将终止,对钢铁的需求支持将被削弱这是我们判断钢材价格的重要逻辑依据 反弹后,钢材价格将进入“十字形”下降趋势需求主导市场节奏虽然市场上普遍的卖空逻辑是基于宏观卖空逻辑,但经过验证,暴跌主要受供给影响,需求弹性仍然存在

   如何解释n形? 建材需求的关键是新建房地产,而板材需求的关键因素是出口、制造和库存周期建材需求的关键逻辑:房地产何时开始疲软 从这些因素来看,未来将面临同时下降的趋势从房地产开发行为来看,房地产企业已经完成了“建设”阶段的高峰期,正在进入“建设”阶段的高峰期由于板材需求的很大一部分是最终产品的出口,出口对板材需求有很大影响 中短期( 我们需要注意的是,去年抑制整个冬天的需求在但是,中长期来看,随着铁矿石现货市场矛盾的积累,年中以后铁矿石将面临现货矛盾的向上驱动月份爆发,而今年的需求在整个冬天都没有工作的时候达到高峰从海外经济来看,欧洲和日本在。8年的衰退中处于领先地位-月周期),需求韧性将结束,原材料端将面临成本下降,n字向下阶段将开始3、炼焦煤供应紧张格局将逐步缓解019年,全球经济将面临共振衰退目前,出口已开始明显下降,对钢板的需求也将面临下降趋势 然而,从中期和长期来看( 受矿难影响,2019年四大矿产资源将近十年来首次下降 - 6个月),我们并不十分悲观。 从宏观角度来看,如果金融数据持续改善,对年底触底的经济预期到年中将相对强劲。 这一向财政部注资的举措将面临终结,宏观环境将得到改善。 从工业角度来看,原材料端的铁矿石和炼焦煤将面临供应支撑,而冶炼端的钢铁和焦炭的利润将在压缩后由成本支撑900万英镑,但今年两周前超过了届时,黑色金属的宏观、成品、原材料和成本端等各个方面将再次出现共振向上驱动,并可能面临n型的二次反弹00万英镑 届时,黑色金属的宏观、成品、原材料和成本端等各个方面将再次出现共振向上驱动,并可能面临n型的二次反弹。从宏观角度来看,持续的信贷自由化已经产生了结果

   原材料对氮形态趋势的影响? 中短期来看,原材料端的上行驱动力不足:现货铁矿石市场受到重大影响,预计6月初后将长期处于高位震荡;然而,可口可乐的基本面很差,它已经率先走弱经济可能在第四季度后触底,而资产价格往往会提前做出反应 炼焦煤供应紧张将会缓解,现货价格将从高位回落1 从废钢来看,随着转炉废钢比例的大幅降低,春节后季节性供不应求的局面得到缓解,废钢价格明显疲软,这将降低电炉钢成本,推动钢材整体价格下降巴西地雷灾难将影响近3000万吨的供应但是,从节奏来看,我们认为主要影响在下半年,预计从6月份开始港口库存将有明显的去库存趋势 但是,中长期来看,随着铁矿石现货市场矛盾的积累,年中以后铁矿石将面临现货矛盾的向上驱动。 从焦炭的角度来看,由于环保和产能主要在第四季度再次收紧,如果焦炭的利润在后期被重新压缩到盈亏平衡,将会有再次向上驱动的主题因此,在中短期内,无论是铁矿石、焦炭还是炼焦煤,短期内都不会有向上的驱动力 面对70大庆,炼焦煤供应也可能再次收紧。。 总的来说,我们认为今年年中以后原材料将会有支撑,这有利于钢材价格的二次反弹呈n型从工业角度来看,原材料端的铁矿石和炼焦煤将面临供应支撑,而冶炼端的钢铁和焦炭的利润将在压缩后由成本支撑

   文本

   我们在9月。日发布的第四季度战略报告《夕阳无限好,被即将到来的夜晚埋没——黑色金属第四季度战略展望》中首次指出第二是巴西矿业事故的进一步发酵,短期内这也是进一步上升的风险,但更有可能降低钢铁利润8 。去年,随着环保政策的变化和需求的减弱,持续走强的钢铁价格将面临大幅调整的风险,持续3年的牛市格局将会逆转

   此后,我们在主要逻辑在于,从宏观和微观两个角度来看,调控供应的能力得到了极大加强我们之前判断,目前,欧洲和日本的制造业采购经理人指数已跌至繁荣-萧条线以下0。9年春季的需求还不错,主要是因为房地产过剩月去年12月唐山和今年3月邯郸环保工作的重新加强是钢铁价格的重要支撑因素日发布的年度战略报告《周期性涨落》中进一步指出。去年,2019年钢铁利润将大幅下降,价格中心将逐步下移。然而,我们对春季需求并不悲观,钢铁价格将先于需求反弹。然而,由于需求下降的趋势,钢材价格在反弹后将继续见底,呈现“N”字形,全年震荡下行。

   从目前的市场趋势来看,我们前面提出的逻辑正在得到验证。因此,在钢铁价格大幅反弹后,投资者非常担心未来。为什么它是n形的。1。市场的波动是由供给因素减少导致的利润上限和下限决定的? 首先,从供给层面分析,2017 - 2018年钢铁价格上涨的驱动力是供给紧张,但环保生产限制政策的改变打上海荔强律师事务所开了供给瓶颈? 在宽松的生产限制背景下,高利润必然导致高产量,这是去年11月后钢铁价格大幅下跌的核心逻辑?

   。。然而,我们不会低估钢铁的价格。

  1

   从宏观角度来看,地下钢铁拆除后,整个行业的供应可以通过环境保护等多种手段进行有效调整

   1。从微观层面来看,企业也可以在亏损时通过大修减少供应,通过减少废料添加等手段变相减少生产。

   。。另一方面,用带钢代替电炉的生产能力后,钢铁行业的成本曲线增加,电弧炉的成本为4。

   自去年11月钢铁价格大幅下跌以来,电弧炉的利润已降至盈亏平衡点,导致电炉产能利用率大幅下降。。。钢材价格大幅下跌后,供应方首先支撑钢材价格,原因是对长流程钢厂产量的调控和短流程钢厂产量的被动下降,这成为这一n型反弹阶段的重要逻辑。然而,另一方面,目前的长期利润接近500英镑,短期利润反弹,供应压力将再次出现,并对钢材价格施加下行压力。。。

   早期的低利润将使钢材价格反弹。然而,目前长流程钢厂的利润处于正常范围的上限,这将带来供应压力。如果需求下降,那么“N”型下降趋势将开始。

   预计2019年钢材价格将在利润上限和下限之间持续波动,这将逐渐成为新常态。2。

   当钢材价格受到利润上限和下限的限制后,需求将成为市场波动的主导逻辑。我们之前画了一张演示图,判断春天的需求不会很差。主要的逻辑是,春季仍有多余的赶工,基础设施投资将稳定并反弹。从需求的角度来看,钢铁价格将首先以“氮”这个词反弹。从宏观数据和微观研究来看,第一季度房地产确实经历了抢滩工作的余波,基础设施建设也比往年开始得早。当前价格符合这一逻辑。。

   2。但是最初的逻辑将来会继续吗

   我们相信需求的韧性将会结束,对钢铁的需求支持将会减弱。反弹后,钢材价格将进入“十字形”下降趋势。。。2。如何解释n形。钢铁价格去年11月暴跌。

   然而,在这个时候,从各个行业的趋势来看,一年来一直严峻的需求最终可能会面临疲软的局面 。。1。

  2

   为什么是余波?

   顾名思义,它就要结束了。从1月至2月的最新数据来看,房地产开工数据已降至6 %,而去年12月的累计增长率为17 %。从影响开工建设的主要因素来看,1 - 2月份土地收购面积累计同比增长率为2009年以来最大降幅,销售面积累计同比增长率为负增长。

  1。各个领域的数据显示,“开工”热潮即将结束,而“建设阶段”的钢材强度远低于开工阶段,建材需求的韧性也将最终结束?

   。。2? 板材需求的关键逻辑:出口、制造和库存周期。对建筑材料的需求取决于房地产的新建设。对板材需求的关键因素是出口、制造和库存周期。。。

   出口主要依赖外部需求。

   2。19年后,美国

   从库存周期来看,从去年11月开始,整个行业都进入了主动清仓周期。减税效应结束后,经济也将面临衰退。

   即使没有贸易摩擦,出口也会继续受到外部经济放缓的压力。最近,海外经济下滑速度加快。在中国的“追赶”效应结束后,出口将面临未来急剧下降的风险,这将推动制造业投资下降。。。与建筑材料相比,板材的需求更受库存周期的影响。S。从历史周期来看,一轮主动清仓将持续至少8个月,最长16个月,这意味着至少到今年第三季度,对板材的需求将继续受到主动清仓的抑制。从各个行业的角度来看,空调、汽车、通用设备、金属产品等与板材需求相关的行业库存目前处于相对较高的位置。未来,重要的是要看到钢铁需求的底部、行业范围的库存以及这些相关行业的库存是否去核化。。。从出口、制造和库存周期来看,未来对板材的需求并不乐观。

   。。3。钢材价格疲软时的宏观推断。因此,从宏观角度来看,我们认为“赶工”的余波将会结束,新建筑已经开始减弱,建筑材料需求的韧性将会结束。“出口驱动”结束后,出口将进一步大幅下降,这将导致制造业投资下降和董事会需求减弱。

   然而,由于当前钢材利润处于正常范围0 - 500的上边缘,供应压力得以维持。一旦需求减弱,钢铁价格压力就会出现,我们相信时机已经来临。

   3。钢铁价格疲软时的产业推断?

   从产业角度来看,春节后的需求确实得到了验证。 从股票减持来看,我们认为快速去工业化率将维持到3月底,现货价格将得到支撑。

   然而,问题是目前的需求强度能否保持。去年3月底需求爆发后,螺纹钢的表观消费量超过了3。

   4。我们认为,这种高概率的需求强度很难持续很长时间?

   即使去年的需求强度保持四周,需求强度也可能在4月初之后下降,库存也会放缓。在房地产开始下跌、对未来的预期悲观的背景下,资金可能会在盘面上“争抢”,或者类似的情况可能会在过去发生,现货过山车和期货价格等在原地。

   因此,无论从宏观还是产业的角度来看,在需求趋于疲软的背景下,钢材价格n的下行步伐正在逼近。。。5。进一步解释——何时再次抵抗。因为我们期待全年,我们需要预测更长周期的市场逻辑。假设钢铁价格再次下跌,下跌后何时会再次反弹。今后,我们还将关注宏观和产业逻辑:。

   社会和谐M2出现了拐点。

   5。。?

   从产业角度来看,如果冶炼环节再次被压到盈亏平衡点,将面临成本支撑,大庆70周年前的安全环保也将支撑产业链。下跌后,我们预计钢材价格将再次反弹,进入第二次n型反弹 。

   3。原料对“氮”字形节奏的影响。刚才我们主要是从成品的角度来分析,然后从原材料的角度来分析对黑色金属整体节奏的影响。。。

   矿难改变了资产负债表,但真正的影响主要体现在下半年。首先,让我们看看铁矿石。

  3

   产出的短缺很难在短期内弥补?

   铁矿石价格重心将上升,年经营范围将从60 - 70美元的主要区间上升至70 - 85美元。。

   1。2。

   焦炭产量的影响将主要出现在下半年。其次,让我们看看可乐。从全国范围来看,预计到2019年焦炭产量将减少约2000万吨,增加山西新建产能1000万吨,总产量约为1000万吨。然而,所有地区淘汰产能和要求特殊排放的时间基本在第四季度,2019年第四季度将是环境保护淘汰产能的关键时期。在前两个季度,产能对焦炭供应几乎没有影响。

   从焦炭库存总量来看,短期基本面并不好。

   2。早期,国内检查控制和进口收紧使得炼焦煤供应紧张,导致矛盾爆发。

   但未来两年的煤炭产能压力比2018年要弱。此外,从炼焦煤生产的季节性规律来看,“两会”后,全国各地煤矿将逐步恢复生产,炼焦煤供不应求的局面将在4月至5月缓解。。。4。原料终点对整体节奏的影响。

   由于对铁矿石的强烈预期和钢厂的低库存,预计铁矿石将长期处于高水平波动

   然而,可口可乐的基本面不佳,它已经率先走弱。炼焦煤的紧张供应格局将会缓解,现货价格将会在高位回落。从废钢来看,随着转炉废钢比例的大幅降低,春节后季节性供不应求的局面得到缓解,废钢价格明显疲软,这将降低电炉钢成本,推动钢材整体价格下降。

  4。从焦炭的角度来看,由于环保的再收紧,产能主要是在第四季度,如果焦炭的利润在后期被再压缩到盈亏平衡,就会有再次向上驱动的主题

   面对70大庆,炼焦煤供应也可能再次收紧。。。4。从宏观到行业对“十字形”趋势的综合判断。因此,从宏观和产业角度来看,在中短期( 3个月周期),需求韧性将结束,原材料端将面临成本下降,n字向下阶段将开始。

   然而,从中期和长期来看( 3 - 6个月),我们并不十分悲观。 从宏观角度来看,如果金融数据持续改善,对年底触底的经济预期到年中将相对强劲。这一向财政部注资的举措将面临终结,宏观环境将得到改善。

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   我们上面判断的第一个风险因素是环境保护超出预期,这可能是短期内进一步上升的风险。

   预期大幅下降的风险是房地产和出口预期的下降。。。本文从微信公众号:对冲研究投资开始。 文章内容属于作者个人观点,不代表贺勋的立场。投资者应根据这一原则自行承担风险。

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