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殷新:供应冲击期间锌和镍的重心下移

时间:2019-01-17 14:01 作者:佚名 点击:

   殷新

   复旦大学金融硕士、国鑫有色金属期货研究员殷新。 关注锌和镍的基础以及上游和下游产业链,并善于从周期和宏观角度判断商品的趋势。。

   核心视图

  ?。 上海锌:加速原矿释放

   IMF预测,在未来几年,随着产出缺口的缩小,货币政策将继续恢复正常,大多数发达经济体的增长率将降至潜在水平——远低于全球金融危机爆发前十年的平均增长率0中国国务院关税委员会对此进行了报复8年,宏观层面的反复干扰成为锌价格大幅波动的主要原因。 此外,预期过高的锌矿石量和疲软的下游需求也持续压低了锌价格然而,美国。

   展望自电解镍库存处于历史低点0目前,镍矿比较松散8年以来,锌锭一直没有达到预期,一方面,由于环境保护事件频繁发生,涉及重金属污染防治的各种更有针对性的环境保护政策的提议,以及多轮大规模废物清除行动和环境保护“回望”,使得铅锌行业的环境保护问题更加突出0在海外,2018年完成并投入生产的新锌矿将在2019年完全释放其生产能力,其中Gamsberg将增加17万吨/年的生产能力,Century也将增加12019年,受该国环境和自然资源部( DENR )政策的影响,菲律宾有可能将镍矿产量减少10 %至20 %,印度尼西亚的增加可以弥补这一减少万吨/年,Lady loreta将在交货后增加6 %9年,锌基本面疲软的格局不会改变,锌价格将再次进入下行通道未来经济将会衰退今年下半年的11月,国内PMI达到了0点的繁荣-萧条线 将于2018年投入生产的锌矿物将于2019年完全释放然而,随着贸易战的爆发和贸易保护主义的抬头,投资者对全球经济前景失去了信心,增长率立即大幅下降 其中,韦丹塔的Gamsberg锌矿、嘉能可的Lady Loretta锌矿、五矿的Dugald河矿和世纪锌矿将贡献主要增量进入2018年,中央政府多次重申“住房不会被解雇”和棚户区 目前,国内加工费的大幅增加也证实了海外锌矿的供应已经逐渐放松2015年和2016年海外锌矿大规模减产导致的锌矿短缺是过去两年锌价格飙升的主要原因五矿集团的子公司杜加尔德河矿已于2017年底成功投产,预计2018年将增加120,000吨 下游消费不容乐观,国内经济增长放缓,近年来固定资产投资同比增速创下新低,子行业汽车增速大幅下降,铁路、船舶和航空增速也有所下降预计2019年锌精矿供应的短缺将得到扭转 此外,环境压力也会限制镀锌和氧化锌的启动据估计,2018年将增加约100,000吨,总体供应增长仍然相对有限据上海有色金属网统计,在国内,2018 - 2019年将有57万吨冶炼能力投入生产或完成 2019年上半年,宏观不确定性的干扰以及长期和短期基本面的偏离将使锌价格保持广泛和波动95 % 下半年,市场将逐渐认识到相对空虚的锌市场的逻辑,对于给定的上海锌价格,波动幅度为1环境保护政策禁止“一刀切”7万元/吨至2LME锌在今年上半年交付了多次第一阶段镍金属产量将达到90,000吨/年,预计两年后投入生产此外,汽车生产和销售数据在很大程度上反映了下游镀锌和氧化锌需求的疲软 %万元/吨96 %,是全球锌消费量下降的主要阻力自2018年初以来,由于去杠杆化政策,国内基础设施增长率大幅放缓

  ?据估计,2019年国内宏观政策的转变可能会对基础设施产生一定的推动作用,但这一预期仍不明朗 上海镍:印度尼西亚扩大镍峰值价格重心下移

   2018年,上海镍呈现先升后降的趋势2019年锌市场展望 第一季度,新能源汽车行业镍的利用前景非常乐观,推动镍价格大幅上涨。 从。月份开始,宏观层面的负面影响增加了下半年镍铁和硫酸镍的供应,镍价格进入了下行通道4万吨,同比增长近10 %从2007年到2013年,中国的镍矿和精矿进口呈现高增长率,年复合增长率约为30 %,进口主要来自菲律宾和印度尼西亚

   展望2019年,印度尼西亚的镍出口将逐步增加2019年,随着印度尼西亚镍矿量的增加,中国镍进口量将继续上升 印度尼西亚镍铁仍处于产能扩张的高峰期,不锈钢产业链的供应冲击仍是预期疲软的主要原因电解镍和硫酸镍:电解镍继续减少受资本青睐的硫酸镍660,000吨,7 至于硫酸镍,Vale、2018年12月1日,在G20峰会上,两国领导人达成共识,同意举行为期90天的谈判,并在谈判期间暂停新的贸易措施umitomo、青山、华友等全球金属和电池巨头纷纷加入HPAL生产线的建设队伍,这可能表明HPAL在成本和技术方面不再是大规模生产的瓶颈,这让人们对未来硫酸镍短缺的可持续性产生怀疑2017年11月至2018年7月,LME库存下降了120,000多吨,其中镍豆下降了约100,000吨,主要是在马来西亚仓库 如果将来实现大规模生产,新能源汽车对镍价格的支持将大大减少69 %未来几年,大量的新项目将进一步提高硫酸镍的生产能力:青山、甄氏和华友在印尼联合开发威达贝工业园项目 2019年,印度尼西亚镍铁生产能力的集中扩张是限制镍价格上涨趋势的主要力量,而电解镍产量的持续同比负增长和硫酸镍的暂时结构性短缺将支撑镍价格近年来,随着环保政策的推进和消费升级,不锈钢行业升级速度加快,300系列取代200系列成为行业趋势 预计2019年镍价格将大幅波动,上海镍价格的波动范围为7万元/吨- 11万元/吨。如果HPAL将来大规模投入生产,新能源汽车对镍价格的支持将会大大减少

   i 2018年锌和镍市场综述

   2018年,锌价格呈现先上升后下降的趋势 截至12月18日,上海的锌主合同为21030元/吨,每年下降17 % 回顾全年锌价格的趋势,可以分为三个阶段 在第一阶段,从1月到2月,粗锌精矿的供应在2017年继续紧张 原材料供应的短缺被转移到了锌锭的末端,这增加了欧洲和美国发达经济体的强劲复苏,导致锌价格上涨,一度达到27155元/吨的10年高点。第二阶段,从3月到11月,是由美国总统特朗普于2018年3月22日签署备忘录引起的,该备忘录宣布美国贸易代表将被指示根据1974年《贸易法》第301条对从中国进口的商品征收关税。结果,中美贸易战不断升级,加剧了加速从海外恢复生产锌矿石的供应冲击,锌价格一度跌至两年低点19655元/吨。。此外,来自供应方的意外影响也导致镍价格持续下跌。至于镍铁,印度尼西亚的增量释放集中在。山东新海60,000吨镍铁的国内高调产能已经提前。与此同时,环境保护政策已经从以前的“一刀切”变成了现在的“一厂一策”。与前一时期相比,生产限制已经大大削弱,导致镍价格重心下降

   就镍盐而言,青山、微光( 002340,Guba )、住友和淡水河谷等矿业巨头表示,他们将投入高压酸浸( HPAL )生产线,这让人们对硫酸镍短缺上海荔强律师事务所的未来可持续性产生怀疑。从全年市场形势的演绎逻辑来看,宏观风险和供应冲击共同导致镍价格重心的下降。。。二。宏观经济和政策分析。1。宏观黑天鹅引发市场:中美贸易战。2018年,黑天鹅事件频繁发生。中美贸易战成为商品市场剧烈震荡的主要原因,甚至扰乱了全球经济复苏的进程。中美贸易战始于2018年3月22日美国总统特朗普签署备忘录,宣布美国贸易代表被指示根据1974年《贸易法》第301条对从中国进口的商品征收关税,以“惩罚中国窃取美国知识产权和商业秘密”,涉及总额600亿美元的商品。 中国商务部立即采取对策,对128项美国进口商品征税,其中包括美国对中国最大的出口商品大豆。有一次,中国和美国在2018年5月达成了暂停贸易战的共识,并发表了寻求和解的联合声明。

   5 %的阻力。贸易代表处仍然在6月16日公布了对中国征收的关税清单

   1。中国商务部也重启了对许多美国企业的反倾销调查

   从2018年GDP的累计贡献率来看,最终消费支出占80 %以上,这在很大程度上决定了中国未来的经济增长。出口到中国的产品。2018年7月6日,特朗普政府正式对来自中国的价值340亿美元的商品征收25 %的关税,标志着特朗普对中国关税政策的正式实施。中国海关总署指出,中国的报复措施是在美方关税增加生效后立即实施的。2018年9月18日,美国总统特朗普宣布对2000亿美元的中国产品增加10 %的关税,将于9月24日实施。中国国务院关税委员会宣布对原产于美国的5207个应税项目和600亿美元的货物征收10 %或5 %的关税。扩大消费规模、增加消费贡献和提升消费结构的趋势仍在继续。贸易摩擦扩大对中国经济的负面刺激值得高度警惕。根据国际货币基金组织的估计,中美贸易战将使中国的年增长率降低0。5 %的比例。S。自贸易战以来,人民币汇率贬值的压力急剧上升,两国股票市场陷入了一个巨大的技术性熊市,投资者信心受到严重打击,防范金融风险的压力也加大了。企业和消费者的贸易行为受到了极大的打击,尤其是涉及中美之间更多进出口业务的企业的商业活动受到了影响。路透社估计,2018年中美贸易战给双方造成了数十亿美元的损失,其中农业损失最大。此外,汽车、电子和科技都受到重创。。。2。

   全球经济发展前景:不确定性增加。2018年,地缘政治加剧,贸易冲突持续,全球经济可能面临衰退的风险。由于贸易战、去杠杆化和其他因素,中国的经济增长实际上已经下降。随着美国财政刺激继续扩大,经济增长势头依然强劲,但根据2018年底发布的数据,已经有达到顶峰的迹象。由于欧元区和英国持续动荡,增长预期已经降低。在新兴市场和发展中经济体,由于今年上半年油价上涨,许多能源出口国的增长前景有所改善。然而,增长。然而,应该指出的是,由于宏观黑天鹅的几次干扰,经济扩张的平衡已经下降,一些主要经济体的增长率可能已经达到顶峰,全球增长的下行风险已经上升,增长速度超过预期的可能性已经下降。

   2。随着劳动年龄人口增长放缓,全球中期增长率将相应下降,生产率增长预计将会疲软

   随着股市暴跌,美国。S。房地产周期、库存周期和生产能力周期都进入了下降阶段。美联储持续加息、削弱减税效应和贸易摩擦效应正在逐渐显示出峰值。与此同时,市场预计财政刺激计划将在2020年取消,届时货币紧缩周期将达到峰值,美国经济增长率也将上升。S。

  中国的增长将保持强劲,但预计会逐渐放缓。一些新兴市场和发展中经济体的前景将依然暗淡,特别是在人均增长率方面。一些商品出口国仍然需要实施大规模的财政改革,而另一些国家则受到战争和冲突的拖累。。。

   中国经济:春暖花开。消费已经成为一个支柱。2018年,贸易战加上去杠杆化等因素使得贸易和投资对国内经济的贡献持续下降,消费成为经济发展的主要驱动力。S。中国共产党第十八次全国代表大会确定了一个具体目标:“到2020年,城乡居民的国内生产总值和平均收入将在2010年的基础上分别翻一番”;中国共产党第十九次全国代表大会明确表示,到2020年,全面建设小康社会。2018年,消费品零售总额增长率放缓,主要原因是居民预期对可支配收入增长压力的影响,但在细分行业仍有亮点。2019年,随着减税和扩大财政支出等政策的逐步实施,中国消费者的消费将继续得到释放。S。在未来一段时间内,消费的基本作用将变得越来越重要,消费对经济的拉动作用将进一步凸显。。。制造业投资希望触底反弹。由于2017年全球制造业和贸易的反弹,中国工业产品制造业、全球贸易量和制造业采购经理指数( PMI )在2018年初都经历了加速增长。

   3。2019年是中国技术创新周期中的一个重要酝酿时期

   发展自己的先进制造业将成为未来经济健康快速发展的关键。在2018年中央经济工作会议上,该通知多次提到制造业的相关内容,其中促进制造业的高质量发展名列第一。从周期的角度来看,经过多年的淘汰落后产能和通过供应方改革淘汰产能后,该行业已经基本清理干净。随着公司利润的提高和资产负债表的修复,在下游需求的驱动下,“胡桃”周期预计将开始。企业资本支出的增加将有力地推动固定资产投资的增长率恢复高增长。。。房地产投资持续低迷。自2015年底以来,房地产投资增长率持续上升,但由于房地产政策的影响,自2016年5月以来,房屋建筑面积持续下降。

   2018年1月至11月,基础设施投资的累计增长率仅为3。7 %,引发了对未来经济的负面市场情绪。在2018年底的中央经济工作会议上,对稳定总需求的需求再次出现,重申“不投机建房”,使得中央政府增加的基础设施成为2019年“稳定增长”的最重要力量。会议明确指出,“对城市间交通、物流、市政基础设施等的投资。应该增加以弥补农村基础设施”。因此,可以看出,对有色金属需求巨大的“铁公基”的投资预计会在未来反弹。。。三、锌产业链因素分析及市场前景。1。原材料:海外锌矿生产供需格局的逆转。

   自2017年以来,外国锌矿的生产能力显示出复苏增长。全年增幅最大的是印度单薇塔公司和秘鲁塔米娜煤矿的三个矿井。锌矿间隙开始逐渐缩小。。。进入2018年,海外锌矿的新生产和恢复已进入加速阶段,其中Vedanta下的非洲Gamsberg矿无疑是近年来最受关注的新矿。目前,第一阶段已经完全投入生产,增加了大约15万吨。预计接下来的三个阶段将在交付后贡献60万吨年产量。

   嘉能可的洛蕾塔夫人矿和古巴的卡斯特利亚诺矿将各增加80,000吨。8月中旬,世纪锌矿也顺利重启,在2018年带来了70,000吨的增量,在全面投产后带来了250,000吨的产量。保守估计,2018年海外锌精矿产量增量约为50万吨。国际铅锌研究小组( ILZSG )的数据显示,2018年1月至10月,全球锌矿产量为1052。67万吨,2017年同期为1096吨。97万吨,下降4。比去年同期增长5 %。03 %,随着新的生产能力在年底陆续达到产量,预计锌矿供应量将增加4。2018年同比增长3 %。7 %。2019年,全球锌矿产量继续扩大。

  

   1。增加9万吨

   新的地雷将主要由槟榔屿和涅瓦-科沃贡献,共5枚。每年增加70,000吨和30,000吨。由于目前丰厚的利润和增加产量的强烈意愿,海外锌矿产量可能会超过2019年的预期。。从国内的角度来看,尽管受到环境保护收紧、中小矿山恢复成本和更大难度的影响,铅锌开采和选矿行业的大部分大中型新项目都在2016年至2018年的建设期,一些锌矿山的产量将会释放。

   2018年,环境保护和安全问题仍然是限制该国各地煤矿产量增长的主要因素。其中,湘西花垣地区仍处于整改阶段,恢复生产的时间仍不确定。这一部分的减少量估计接近100,000金属吨。 由于矿井品位下降和其他因素,内蒙古等北部地区也略有减少。 。据估计,全年锌精矿产量与2017年基本相同。 2019年,增长预计将与2018年持平,达到约100,000吨,无论减少多少。然而,总体而言,国内锌精矿的增长也相对有限。总的来说,从该矿的高利润来看,企业有恢复生产和增加产量的强烈愿望,锌精矿的供应将会增加。然而,由于在。锌锭供应:随着国内产量的下降,新生产能力的释放不如预期。从生产能力来看,海外冶炼能力的增加主要来自印度,主要是印度斯坦锌工业拥有的矿山产量的增加。印度有望在后期成为海外锌锭的主要增长国。然而,在过去两年里,欧洲的冶炼能力和产量没有多大变化。由于美洲一些冶炼厂关闭,锌锭生产能力实际上已经下降。

   需要注意的是,由于近年来锌价格的剧烈波动和企业风险管理不善,世界上主要的冶炼企业经常暴露出财务困难,其中世界最大的铅锌冶炼企业Nyrstar NV因其沉重的债务负担而面临破产重组,这增加了锌锭生产能力能否如期释放的不确定性。。。

   然而,由于环保压力和原材料供应紧张,冶炼能力的实际净增长低于预期。根据安泰科的预测,2018年国内生产能力将增加20万至30万吨,其中赤红呼伦贝尔和西矿( 6011168,古巴)将于2017年第四季度达到设计能力并开始稳定生产。白银有色金属和四环锌锗新生产线已于第二季度投产,文山锌铟已推迟至第四季度。然而,新生产能力的释放仍然难以弥补生产能力的下降。自2018年第一季度以来,内蒙古、云南、河南等地的冶炼厂经常被大修。

   湖南花垣地区的矿山整合仍在继续,短期冶炼能力也难以恢复。。。从产量来看,锌锭的释放远远低于预期。根据国际铅锌研究小组( ILZSG )的统计,2018年1月至10月,全球精炼锌产量为1095。37万吨,高于2017年同期的1130吨。84万吨,减少3。产量的5 %。

   14 %。在国内,根据上海有色金属网( SMM )的最新统计,1月至11月精炼锌产量为488。2万吨,下降1。同比增长2 %。

   2。湖南华源过去一年没有生产,罗平锌粉( 002114,古坝)已经被要求停产整改

   另一方面,大修和技术改造集中,生产能力继续处于缺口期,文山锌铟生产能力的替换推迟到第四季度,株洲冶炼厂的产量由于年底搬迁而继续下降。据估计,2018年锌锭的供应量将与2017年持平。。 进入2019年,海外锌矿的释放将加快,冶炼厂开始运营的意愿将随着利润的增加而增强。从加工费来看,截至12月17日,海外锌矿的平均加工费已达到每干吨150美元,从9月份的每干吨80美元和7月份的每干吨40美元大幅上升,进一步表明锌矿的宽松预期正在逐步实现。此外,中国宏观政策的基调已经改变,稳定增长已成为当务之急。

   2018年,抑制国内冶炼产量的高环保压力将缓解利润率,锌锭产量预计将加速增长。。。精炼锌的表观库存处于10年来的最低点。在冶炼供应不确定的背景下,库存已经成为现场短缺程度的重要线索。截至12月17日,LME锌库存降至12。24万吨,比年初下降了近7万吨,下降了37 %;前期库存。原因是国内供应方改革、环境保护政策和冶炼厂资金短缺使得国内锌锭产量释放低于预期,而海外锌锭生产则顺利恢复。

   对过量锌供应的担忧导致LME锌价格低于上海。上海与伦敦的比率上升了。精炼锌的进口窗口被多次打开。6月和7月,由于国内环境保护限制,库存短缺严重,进口量大幅增加。第四季度,来自海外的锌矿石释放加快,而该国下游的锌消费需求疲软,两个城市之间的价格比较继续下降,进口窗口仍然关闭。。。2019年,国外锌锭的供应将变得舒适,而国内冶炼将面临困难。预计这两个城市之间的价格比将继续上升。锌锭的进口窗口更有可能在2019年上半年保持开放,但下游锌锭国内消费疲软是限制进口量的不确定因素。。。4。消费: 2019年锌消费或持续疲软。 2018年全球经济的下行压力导致精炼锌消费量意外下降。根据国际铅锌研究集团( ILZSG )的统计,2018年1月至10月,全球精炼锌消费量为1138。

   50,000吨,高于2017年同期的1,168吨。130,000吨减少了3。45 %;从1月到9月,中国精炼锌的消费量为479。88万吨,下降了2。比去年同期增长了8 %。

   从锌的消费结构来看,约51 %的锌消耗用于镀锌钢,约18 %用于生产黄铜,16 %用于锌基合金,其余15 %用于锌化工、颜料生产、干电池生产等。最终,建筑、运输和耐用消费品的消费占80 %,因此建筑行业、汽车行业和家用电器行业的消费在锌消费中起着决定性作用。。。下游对锌锭的最大需求是镀锌板。受贸易战和供应方改革的影响,2018年需求普遍疲软。从1月到10月,国内主要企业镀锌板的累计产量是1877。3万吨,下降1。比2017年同期增长5 %。

   3。2018年,环保政策仍然收紧,并下令许多不符合环保标准的镀锌厂停止生产,导致锌锭需求疲软

   根据上海有色金属网( SMM )的调查数据,10月份镀锌企业的运营率为84。02 %,下降0。比上个月增加2 %。07 %,增长4。2个百分点。从镀锌板库存来看,2017年镀锌板库存的年平均值为54。370,000吨,而2018年1月至8月以来镀锌钢板的平均库存为43。47万吨,相差近11万吨,其中9月份库存与2017年同期相比下降了近8 %。环境保护的持续高压和黑色原材料价格的飙升导致镀锌企业开始陷入低迷。随着年底消费旺季的到来,后期镀锌库存将进入上升通道,但累积范围不会太大,2018年全年镀锌平均值将保持在50万吨以内。。。锌的主要终端消费区来自基础设施。

   11月,与10月相比,国内基础设施增长率略有上升,但仍处于历史低位。主要原因是去杠杆化和其他政策拖累了资金来源。与此同时,政府对经济增长放缓的容忍度正在提高,接受基础设施支持的意愿减弱,财政支出明显逐年下降。

   4。2018年,由于1

   取消6升及以下小排量汽车的优惠购买税政策以及宏观经济增长的下降导致了汽车销售增长率的急剧下降。从2018年1月到11月,汽车生产和销售分别完成了2532辆。50,000和25。4200万辆汽车,生产和销售下降了2。0 %,与2017年同期相比。6 %和1 %。7 %,这是28年来的首次负增长。中国汽车协会预测,2019年汽车销售将面临零增长,锌终端的消费情况不容乐观。

   。。5。

   2018年,库存锌锭短缺与国外锌矿石供应之间的矛盾导致锌价格反复波动。今年上半年,外国的大中型矿山相继建成投产。中美贸易战等宏观黑天鹅事件的爆发导致锌价格无休止地下跌。今年下半年,由于冶炼供应有限,预计仓库会被挤占,中美贸易战关系会有所缓和,导致锌价格出现短期支撑,表面库存再次见底。。。展望2019年,锌基本面疲软的格局不会改变,锌价格将再次进入下行通道。将于2018年投入生产的锌矿物将于2019年完全释放。韦丹塔的Gamsberg锌矿、嘉能可的Lady Loretta锌矿、五矿的Dugald河矿和世纪锌矿将是主要的增量。目前,国内加工费的大幅增加也证实了海外锌矿供应已逐渐放松的预期。下游消费也不容乐观。国内经济增长放缓已经成为现实。近年来,固定资产投资的同比增长率创下新低。子行业的汽车增长率急剧下降。铁路、船舶和航空业也有所下降。环境压力也会限制镀锌和氧化锌的开始。2019年上半年,宏观不确定性的干扰以及长期和短期基本面的偏离将使锌价格在一系列冲击中保持不变。下半年,空锌市场的逻辑将在市场上逐步实现,上海某一特定锌价格的波动范围在17000元/吨至23000元/吨之间。

   四、镍产业链因素分析及市场前景。1。镍矿:菲律宾镍矿稳定,印度尼西亚镍矿继续增长。根据世界金属统计局( WBMS )的数据,2018年1月至10月全球镍产量为191。9万吨,增加了22。2018年同期为2 %。70,000吨。近年来,镍矿的复合增长率相对较低,过去十年镍矿产量的复合增长率仅为2。38 %。在2008年经济危机中,全球镍矿产量从2007年至2009年持续下降,2009年全球镍矿产量仅为1。400万吨。从2010年到2013年,全球镍产量逐渐恢复,从1.2010年为5,900万吨至2,000万吨。6300万吨。受印度尼西亚禁止镍出口的影响,全球镍产量从2013年至2016年持续下降,并从2016年开始逐步恢复。自2017年以来,几乎所有的增长都来自印度尼西亚,国际镍工业研究集团( INSG )预计到2018年全球镍产量将达到230。

   5。根据INSG的统计,印度尼西亚有许多潜在的新项目正在筹备中,全球镍矿产量预计将达到2

   2019年为4500万吨,增长了6。同比增长4 %。1 %。 作为世界上最大的初级镍消费国,中国对镍资源有着巨大的需求。

   印度尼西亚于2014年正式启动出口禁令,鼓励生产商在印度尼西亚建造冶炼厂。受此影响,中国进口的镍矿数量逐年从高水平下降。许多中国企业已经去印度尼西亚建设新的镍生产基地。菲律宾借此机会取代印度尼西亚成为中国最大的镍矿出口国。然而,近年来,菲律宾的环境保护政策已经收紧,一些镍矿已经关闭,这导致菲律宾镍矿产量和对中国的出口全年下降,而印度尼西亚的镍矿在出口政策逐渐放松以填补一些缺口的情况下逐渐恢复。这表明印度和菲律宾的出口政策对中国的镍矿供应有很大影响。。。根据海关总署发布的数据,2018年1月至9月,中国进口了33。4800万物理吨镍矿砂和精矿,增长35。同比增长4 %。47 %,其中10。从印度尼西亚进口9300万吨,同比增长477 %。

  

   1。截至12月14日,国内港口镍矿库存总量为14

   100万物理吨,比4月份的历史最低点上升了72 %。从2014年到2018年第二季度,随着进口量的下降,中国的港口库存逐年减少,但自2018年7月以来,国内镍矿港口库存逐渐增加,从9月份开始一直高于2017年的水平。此外,港口镍矿库存显示出明显的季节性特征。港口库存从每年1月至4月总体呈下降趋势,4月后逐渐增加。这与出口国的季节性法律有关。预计2019年,中国镍矿港口库存将重现先下降后上升的规律。2。镍铁:印度尼西亚的产能高速扩张,国内产能稳步增长。 目前,在不锈钢产业链中,镍铁已经取代电解镍,含镍生铁的产量正在逐步增加。。为了应对原矿的出口限制,近年来,中国镍生产商在印度尼西亚投资了大量镍和铁工厂,生产能力逐年提高。据统计,2018 - 2020年是印度尼西亚镍生产能力爆炸释放的时期。 在随后的不锈钢项目完成并投入运营之前,大多数镍铁产品将被运回中国市场进行消化。仅中国资助的镍铁项目就有超过300万吨的生产能力,相当于2015年中国所有镍铁企业的一年高镍铁产量。国际镍工业研究小组预测,2018年全球镍生铁产量将达到740,000吨,其中印度尼西亚将从2017年的190,000吨大幅增加到290,000吨。

   。。2019年,印度尼西亚的镍铁生产能力仍将大幅提高。根据上海有色金属网( SMM )的调查,印度尼西亚德龙预计2018年镍产量将从40,000吨增加到110,000吨,印度尼西亚青山从170,000吨增加到200,000 - 210,000吨,金川从零增加到20,000吨。50,000 - 30,000吨镍,其余来自小型EF工艺和BF工艺,包括Ifishdeco等。 进入2020年,印度尼西亚的镍铁增量来自Weda Bay青山和甄氏合作项目,8套42,000 kVA和青山和Eramet合资项目,4套42,000 kVA,总共带来100,000吨镍增量。

   国内镍生铁的供应量也在增加。根据上海有色金属网( SMM )统计,2018年1月至11月,国内镍生铁累计产量为41。56万吨金属,增长8。同比增长6 %。47 %,预计全年将达到45万吨。进入2019年,国内镍铁供应仍有所增加:山东新海引人注目的848000千伏安生产线已于2018年11月开始陆续投产,预计将满负荷运行。。。3。

   电解镍产量持续负增长。根据上海有色金属网( SMM )的统计,2018年1月至11月,电解镍的国内累计产量为13.29万吨,同比累计减少80 %。23 %。SMM预测电解镍产量将达到14。2018年为5 %。

   比2017年低8 %。74 %。近年来,电解镍产量呈下降趋势。一方面,由于不锈钢产业链的不断创新、镍和铁供应的影响以及RKEF技术的普及,电解镍的价格一直保持在低位。另一方面,由于新能源汽车的快速发展,对硫酸镍的需求激增,一些电解镍企业转向生产硫酸镍。目前,国内电解镍企业不到六家,其中一些企业长期保持低产量,电解镍的总产量大幅下降。预计未来的镍生产企业将逐步分为两个系统:一个是镍矿-镍铁-不锈钢;第二,硫酸镍是精制镍的中间产品,由于产业结构的趋势,它将继续挤压电解镍。。。

   2。截至2018年12月18日,LME镍库存为20

   9,800万吨,为五年来的最低点,前一时期的库存为1.45万吨,几乎是该品种上市以来的最低水平。从2012年初到2015年上半年,LME镍库存一直在上升,最多约470,000吨,其中镍豆18。70,000吨,占60 %,但自2015年下半年以来,LME镍总库存开始逐渐下降。从结构上讲,镍板库存下降,镍豆库存上升。从2017年11月底开始,库存开始急剧下降,主要是用于硫酸镍制备的镍豆。

   据统计,LME镍库存的75 %是镍豆,25 %是镍板。镍库存集中在亚洲地区的仓库,以便随时进入中国,以弥补中国对初级镍日益增长的需求。国内交易所股票呈下降趋势。在经历了2015年至2017年精炼镍进口量的大幅增长后,由于进口利润窗口的限制,2018年进口量大幅下降。2019年,随着镍产业分化的加剧,电解镍的库存将保持在低水平。。。加快硫酸镍的生产。由于新能源汽车的爆炸式增长,市场对硫酸镍的前景有很好的预期。一些电解镍工厂已经转而生产硫酸镍,2018年天津和浙江地区的新产能有了很大增长。根据上海有色金属网( SMM )的调查,2018年1月至11月,中国硫酸镍产量总计为8。51万吨金属,38种实物。 68万吨,增长35。同比增长4 %。

   新能源汽车的强劲动力增强了镍工业巨头对硫酸镍的信心。

   3。青山、微光、CATL控股、印度尼西亚八星集团、大阪和日本兴业投资7亿美元,每年生产5万吨氢氧化镍中间体和15万吨电池级硫酸镍晶体

   李沁和哈利达正在印度尼西亚合作开发一个镍湿法冶金项目,投资50 - 60亿元人民币,年产约3万吨镍和钴湿法冶金。此外,电池巨头住友集团和镍业领袖淡水河谷也表示,他们正在准备一项新的高压酸浸( HPAL )项目。未来几年硫酸镍结构短缺的逻辑可能不再存在。。。4。下游:不锈钢产量保持增长。自2009年以来,全球镍消费量持续增长,中国的消费量占全球初级镍消费量的50 %以上。国际镍工业研究小组( INSG )预计全球镍消费量将达到2。2018年为3500万吨,增加了7。6 %;2019年将达到242人。20,000吨,增长3。同比增长0 %。1 %。从全球镍消费结构来看,约67 %的海外镍消费用于不锈钢领域,而国内比例高达80 %以上。

   这一变化极大地增加了不锈钢工业中镍原材料的消耗,不锈钢生产成本和镍价格之间的正相关关系得到了进一步改善。根据安泰克的预测,2018年中国不锈钢产量预计将达到2800万吨,同比增长约8 %,2019年至2021年,中国不锈钢产量的增长率可能会降至6 %左右。主要原因是贸易战的持续以及全球和中国GDP的可能调整,这将影响不锈钢的消费,但总体增长趋势不会改变。。全球不锈钢产量的增长取决于中国和印度尼西亚不锈钢产量的增长。中国巨大的消费市场和消费升级决定了中国的不锈钢在未来很长一段时间内占世界不锈钢的50 %以上。。。2018年,环境保护的持续高压也蔓延到不锈钢企业。上海宝钢6月正式停产,酒泉钢铁7月进入大修,北海承德减产。与此同时,上游不断上涨的镍价格和黑色成本削弱了不锈钢企业逆向开工的意愿,并积累了大量库存。最初,9月和10月是传统不锈钢消费的旺季。然而,由于贸易战和消费下降等宏观因素的干扰,下游不锈钢的消费并不乐观。2018年底,由于3系列不锈钢成品价格缓慢下降,高镍生铁相对强劲。目前,一些非RKEF集成的3系列不锈钢工厂已接近盈亏边缘。进入2019年,全国范围内保持3系列不锈钢高水平生产的格局将被终止。

   就产业结构而言,尽管不锈钢工业仍然是镍的主要消费国,但镍需求的新亮点可能更集中在新能源上。从全球来看,不锈钢消耗的镍比例将从目前的66 %下降到2025年的60 %,用于电池的镍比例将从6 %上升到15 %。未来三年,国内三元前驱体和三元材料的产能将迅速扩大,包括宁德时代计划投资100亿元的50GWh项目、比亚迪( 002594,古坝)青海南川工厂的24GWh项目、镇江新区金沙江资本的20GWh项目、湖北和贵州宁波白蓉锂电池计划的20万吨三元材料产能,以及河北中冶瑞木的高镍三元前驱体项目。根据安泰克保守的估计,新能源汽车三元电池的镍消耗量预计将从2016年的5000吨镍迅速增加到2020年的30000吨左右。与此同时,许多外国也宣布了退出燃油汽车的时间表。到2020年,国外新能源汽车三元电池的镍消耗量预计将达到10万吨镍。。根据中国汽车协会的数据,2018年1月至11月,新能源汽车的累计产量达到105辆。40,000辆,增长63。

   比2017年同期增长4 %。6 %,在传统汽车生产和销售下降的背景下,新能源汽车是唯一保持快速增长的细分市场。工业和信息化部、国家发展和改革委员会以及科学技术部联合发布的“汽车工业中长期发展规划”建议,在未来10年,中国将采取。 至于硫酸镍,高压酸浸( HPAL )生产线提前进入投资高峰,令市场措手不及。 CRU此前预测,当镍价格超过18,000美元/吨时,企业将有动力投资HPAL生产线。然而,根据CRU的估计,青山新投产的硫酸镍每吨成本仅为1.4万美元/吨,大大超出了市场预期。随着住友金属、青山、卡特勒和其他全球镍和电池巨头加入HPAL的战争,或者标志着HPAL在成本和技术方面不再是大规模生产的瓶颈,这让人们对硫酸镍短缺在未来的可持续性产生怀疑。

   4。总的来说,印度尼西亚镍铁生产能力的集中扩张是限制镍价格上涨趋势的主要力量,而电解镍产量的持续负增长和新能源汽车的良好预期支撑了镍价格

   预计2019年镍价将大幅波动,上海镍价波动范围为7万元/吨- 11万元/吨。。。这篇文章从微信公众号码开始:主要内部参考。这篇文章的内容属于作者的个人观点,并不代表贺勋的立场。投资者应根据这一原则自行承担风险。。。(负责编辑:王志强HF013 )。

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