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荔强律师事务所:金融危机十周年:下一次危机

时间:2019-02-17 19:06 作者:佚名 点击:

罗恩·施拉姆

哥伦比亚大学商学院教授,1990年代初作为国际货币基金组织(货币基金组织)的经济学家,致力于解决重债国家的债务问题,并在乌干达外汇制度改革中发挥了重要作用。。 此后,他担任哥伦比亚国际商业周期研究中心副主任,并在纽约成立了哈佛俱乐部中国商业经济组织。 教科书《中国宏观经济和金融体系:美国视角》的作者。

罗伯特·巴罗。 巴罗) :

他是哈佛大学经济系的著名教授,斯坦福大学胡佛研究所的高级研究员,当今世界上最有影响力的宏观经济学家之一,新古典宏观经济学的创始人之一。 由于他在宏观经济学、经济增长、货币理论和政策领域的杰出贡献,他获得了亚当·斯密奖,并被公认为经济界未来的诺贝尔奖获得者。。

周瑜:

上海社会科学院国际金融与货币研究中心主任、上海社会科学院国际金融学科创新项目首席专家兼负责人,主持了多个国家和省部级课题,出版了6部个人专著和编辑专著,并参与了数十部专著。 他的研究成果多次被《新华文摘》和其他杂志转载,产生了积极的社会影响。。 《中国对外开放新格局》主编周瑜和孙李星因上海决策咨询的研究成果获得一等奖。。

危机总是出乎意料和令人震惊的。

2008年9月,有158年历史的投资银行雷曼兄弟宣布破产,引发了全球金融危机。

十年过去了,美国。S。 经济强劲增长,欧元区经济已经稳定并升温,许多国家已经退出救援计划。。 主要央行已经开始从“刺激经济复苏的政策”转向“维持金融体系的稳定”。“。

人们对金融危机的恐惧似乎也在逐渐消退。 U。S。 金融监管逐渐放松,是大萧条以来最严厉的金融监管行为。。

然而,事实上,金融危机对全球经济和金融体系的影响仍然挥之不去。。 量化宽松一度使美国资产负债表达到4。目前,全球债务很高,超过了次贷危机前的水平,达到了历史最高水平。

有人说金融危机在十年内有一个周期。从1998年的亚洲危机到2008年的全球金融危机,再到2018年,尽管全球经济保持了相对较高的增长率,但仍难以消除危机卷土重来的风险。几家投资银行预测金融危机将再次发生。

对此,《国际金融新闻》的记者采访了哈佛大学教授兼宏观经济学家罗伯特·巴罗(罗伯特·J。哥伦比亚商学院的Ronald Schramm教授和上海社会科学院国际金融和货币研究中心主任周瑜共同回顾并反思了这场全球灾难。

正如巴罗所说,“并非所有的经济灾难都是一样的,但是从过去的金融危机中吸取的教训可以应用到未来。”。"

危机归因分析

2008年的全球金融危机源于2007年的次级抵押贷款危机。美国房地产泡沫和金融衍生品扩大了泡沫,导致风险迅速蔓延到全世界。

随着投资银行雷曼兄弟的破产将次级抵押贷款危机推向高潮,危机在多米诺骨牌效应下蔓延,引发了20多个国家的银行危机和欧洲主权债务危机,最终导致世界经济负增长。

石荣根:金融危机的原因包括长期的基本因素和短期因素。2008年金融危机的主要原因是房地产市场产生了太多的坏账和次级抵押贷款。当房价开始下跌时,由于对抵押品质量的怀疑,抵押品贬值了,金融机构不知道哪些可交易的工具与房地产有关。由此产生的不确定性引起恐慌。

周瑜:次级抵押贷款危机的本质是债务危机。债务由收入偿还。当债务增长率超过收入增长率时,就会出现危机。与以往的金融危机相比,2008年金融危机的一个重要特征是,它发生在发达国家,也发生在美国。这与全球化背景下发达国家产业转移和国内产业空心化有关。

巴罗:房地产价格上涨、抵押贷款支持证券和其他形式的债务支持债券以及其他金融创新导致了这场危机。2008年金融危机最内省的问题是。S。政府过于介入住房和信贷市场。政府对房利美和其他相关企业给予了过多补贴,从而鼓励它们降低抵押贷款门槛,并过分纵容将房屋所有权扩大到不合格的借款人,这是危机的根源。

允许雷曼兄弟突然无组织破产是一个重大错误。幸运的是,美联储和美国财政部此后积极干预,防止其他主要金融机构进一步破产,特别是保险公司AIG、摩根斯坦利、高盛和美国银行。这些干预措施非常重要,因此2008年金融危机的毁灭性后果只是一场全球经济衰退,并没有演变成像1930年那样严重的大萧条。。

肯定拯救市场的效果

金融危机爆发后,美联储投入巨资救助银行。几轮量化宽松政策和金融援助为市场注入了大量流动性,这迅速有效地缓解了主要银行的困境,但也留下了后遗症。

据统计,在过去十年中,世界主要中央银行购买了数万亿美元的债券来拯救市场。在实施量化宽松政策期间,美联储购买了大量美国国债和抵押贷款支持证券,使资产负债表达到4。5万亿美元。

巴罗:雷曼兄弟倒闭后不久,美联储注入大量流动性以防止美国经济崩溃是至关重要的。低名义利率是这项政策的一部分。然而,从2010年底开始,美联储应该逐渐将名义利率提高到正常范围。由于美国短期名义利率接近零,量化宽松的乘数效应大大降低,对美国经济复苏的影响有限。。此外,零名义利率扭曲了金融市场。在这种环境下,安全资产的回报表现非常差。

史荣根:金融危机爆发后,美联储主席伯南克认为向金融市场提供流动性是重中之重,事实证明这种方法也是有效的。但事实上,它应该与更大规模的财政政策救助相协调。只有财政由国会和总统控制,而不是美联储。

周瑜:量化宽松政策、低利率政策和积极的财政政策确实防止了过度衰退,这是当时唯一的选择。但副作用是债务水平急剧上升,引发了新的资产泡沫,加剧了产能过剩。此外,量化宽松政策没有预防金融危机的效果。

强调金融监管

2010年,美国。S。国会通过了《多德-弗兰克法案》,该法案长达2300多页。这被认为是有史以来最全面、改革最密集的金融监管法案,旨在进一步加强金融监管,控制系统性风险,并赋予政府最大程度干预银行的权力。

然而,自从美国总统特朗普上台以来,他一再承诺改革多德-弗兰克法案。今年5月25日,特朗普在白宫签署了“经济增长、放松管制和消费者保护法”,旨在减少对大型银行的过度监管,让中小银行摆脱限制,释放贷款市场的活力。金融监管开始松动。

史荣根:量化宽松只有在危机发生后才能得到救助,但是真正预防金融危机仍然需要对金融机构进行严格监管。

周瑜:从预防金融危机的角度来看,首先,应该采取反周期的货币政策。第二,加强金融监管。此外,我们将加强国际货币基金组织等国际金融机构的建设,提高其预警、融资和金融风险防范能力。最重要的是加强全球金融治理与合作。

目前,特朗普改革多德-弗兰克法案以放松对银行的限制将成为一个风险漏洞。

巴罗:金融危机后引入的许多美国金融法规阻碍了生产率。应该更加关注最基本的监管,特别是对资本的要求。考试应该更加谨慎和严格,对借款人的要求应该更高。此外,取消政府支持的抵押贷款机构,如房利美和房地美也是一上海荔强律师事务所个好主意。

担心高额债务

2008年金融危机的影响尚未消散,许多市场参与者开始担心新的危机可能正在酝酿。

据彭博社报道,摩根大通在一份最新发布的研究报告中预测,2020年将是下一次金融危机爆发的时候。S。股票将暴跌约20 %。桥水基金的负责人达利奥也预测,在2020年总统选举之前,美国将会出现经济衰退。

专家们最担心的是,在过去10年里,极度宽松的货币政策导致了全球债务水平的上升,而不是下降。根据国际金融协会的数据,目前的全球债务水平不仅高于次贷危机前,而且达到了历史最高水平。

史荣根:当国债水平超过GDP的两倍时,偿付能力将面临风险。美国的规模。S。国家外债需要受到高度重视。目前,宽松的金融监管以及政府支持的住房贷款和学生贷款,如房利美和SLN,将是债务危机的风险点。

此外,金融市场参与者的步伐通常比监管者领先几步。如果该银行的年度报告显示其盈利,其股本将增加,银行将能够根据巴塞尔协议发放更多贷款。然而,这些利润是否是真正的利润超出了监管机构的监管范围,因此会有超额贷款和不良贷款。因此,对于监管者来说,在金融市场出现新的潜在威胁之前采取行动是非常重要的。

巴罗:缺乏对美国财政赤字的关注是一个目前需要关注的问题。美国应该按照辛普森·鲍尔斯委员会2010年的方式进行全面的金融改革。改革应特别注意减少社会保障、医疗保险和医疗补助等。

在漫长的历史中,我研究了许多国家罕见的宏观灾难,其中许多与金融危机有关。平均而言,每年进入宏观灾难的概率约为4 %。金融市场显示,目前的概率低于这个平均水平,大约每年2 %。毫无疑问,在某个时候还会有另一场金融危机,但是无法预测危机的确切形式和集中在哪里。

周瑜:由于金融危机后银行业务受到监管部门的严格限制,全球债务风险已经从银行转移到非银行金融机构。目前,非银行金融机构,即影子银行的负债大幅增加。2018年,全球影子银行的规模为45万亿美元,高于2010年的28万亿美元,控制着全球金融资产的13 %。因此,影子银行将成为债务违约的高风险领域。

此外,下一次危机的导火索可能是美国。S。股票市场崩溃。美国。S。股票市场经历了历史上最长的牛市。美国的市盈率。S。股票市场比历史平均水平高50 %。一旦经济增长率下降,美国。S。股票市场将面临大幅调整的压力。这种悲剧确实在历史上发生过。1987年10月19日,道琼斯指数一天内暴跌508点。32分,下降22分。6 %。

此外,特朗普的美国。S。如果优先政策破坏20国集团全球金融治理体系,它也将成为一种风险。G20是金融危机的产物。其目的是通过全球一级的金融合作预防金融风险。9月24日,在美国对外关系协会举办的金融危机研讨会上,美国前财政部长盖特纳表示,在上一次金融危机期间,美联储协调全球主要经济体降低利率,召开20国集团会议防止全球金融体系崩溃,各国向国际货币基金组织和世界银行注入资本。这些措施成功扭转了市场情绪。前美联储主席伯南克表示,国际合作框架和机构的恶化可能成为下一次危机的催化剂。